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奥克股份:聚醚单体具有三大优势毛利率有望继续提高

奥克股份(300082)

聚醚单体具有三大优势

毛利率有望继续提高

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东方证券倪奇

从所有指标,聚醚单体行业不高贸易壁垒,但奥克股份和小企业但在有非常大的竞争优势。我们分析的橡树优势的原因,决定了这些优势未来还有望进一步扩大,通过性能改进驱动。

三点优势聚醚单体业务。EO的特点是非常危险的,难以储存,运输小半径,并供给侧是寡头结构,在产业链中,下游采购需求稳定,付款快速强大的位置。该减水剂企业链终端要求的产品质量和货源稳定,长期帐户支付。聚醚单体行业的小企业,以满足下游的运输非常大的成本压力的现金流要求其原料,质量保证和承诺。橡树多年积累的产业规模和布局,就建立这三个显著优势,成本和销售价格比自己小企业的同行中有非常明显的优势,我们预计盈利优势橡树吨产品比单一的小企业高高于650元/吨。

橡树有望进一步扩大优势。橡木主要来自规模优势,并具有扎实的行业结构,竞争优势越来越难橡树颠覆。小企业达到橡树的水平,必须扩大产能,但他们的能力是很难的宏观环境和支持小企业与赶超。我们预计减水剂将进入低速增长期,大企业战略的概率会追求高利润的行业销售增长的切换状图案EO供求。并与供方改革过去“脏红利”推动小企业将消失。因此,我们认为利润奥克聚醚单体也有望进一步提升。

财务预测及投资建议。我们预计18 - 20岁EPS 0.45,0.66和0.81元,如果20年的税收优惠可以持续,EPS预计为0.92元,19被保持在12倍的收益,一个TP 7.96元买。

风险提示。乙烯产能投入低于预期; 聚醚单体需求小于预期; 该公司还安装了新的产能不及预期。

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