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[华泰汽车致谢唯一一支氟化物(002407):产能的不断释放,价格反弹值得期待

文化只有致谢/陈燕萍/刘悭吝

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2018和盈利增长或压力,六氟磷酸锂的价格反弹有望促进性能改进

公司2018在总营收中前三季度26.7十亿,同比增长7.66% ; 他的母亲净利润1.69十亿人民币,-19.04%。遭受2018在六氟磷酸锂价格的市场持续下行以及电池和新能源汽车业务低于预期,对公司的业绩影响有所下降,我们预计全年盈利增长有压力。我们认为,氟化盐业务是公司业务的亮点,通过限制生产对环境的影响,我们预计氟化铝和冰晶石价格有望维持高位; 通过需求新能源汽车的带动下,2019在六氟磷酸锂价格有望逐步回暖,而六氟磷酸锂公司不断扩大产能,提升公司2019在性能上的灵活性。我们预计公司 2018-20标准化是母公司净利润约2.27/3。五分之74.3五十亿,维持“买入”评级。


在需求覆盖支持成本的增长,六氟磷酸锂反弹有望平抑房价

新能源汽车电池的需求,六氟磷酸锂的价格可望回升。据高工锂报道,国内领先的电池宁德时代,比亚迪,中国宣抚技术和科技可以有扩展需求,而国外电池厂商,包括松下,LG化工,滑雪和三星都在增持中国市场的容量分配。据中汽协数据,20181-11可以将新能源汽车总销量达到103亿美元,同比+ 68%我们估计2019在新能源汽车销量预计将达到186亿美元,同比+ 44%显著提高电池装机容量和六氟磷酸锂的需求。据考证,目前售价六氟磷酸锂国产左右9。五十万元/吨,市场已经接近大多数做生意的成本线,而原料氢氟酸的价格不断上涨,企业开工不足的预期支持六氟磷酸锂价格继续反弹。


氟公司业务优势明显,六氟磷酸锂产能扩张将提升公司灵活的性能

氟化物服务业务是光明的,氟化铝,冰晶石,六氟磷酸锂是市场的领导者。公司拥有氟化铝产能28的约冰晶石生产能力万吨吨,通过限制生产对环境的影响,小企业继续关停,氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2十万元/吨,0.7十万元/吨的高位。the company2018约六氟磷酸锂产能6000吨,对国内市场占有率35%主要客户包括比亚迪,杉杉,新宙邦,LG而天赐材料。随着规模优势,技术先进,产能整合,以及一些国产原料,六氟磷酸锂公司毛利率高于行业平均水平。该公司预计,2019在制造六氟磷酸锂的8000吨,我们相信,凭借生产效率和公司的优势盈利能力,预计显著效益拿起六氟磷酸锂的价格。


六氟磷酸锂产能继续释放,价格可望回升,“买入”评级

传统的氟公司业务有望继续从供给方面改革中受益,六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为,公司氟化盐业务优势明显,通过限制生产环保的影响,预计氟化铝价格有望维持高位; 公司六氟磷酸产能不断释放,同时支持和需求的成本,预计六氟磷酸锂价格继续回暖,提升公司业绩。我们预计公司 2018 - 2020年标准化是母公司净利润约2.27/3.5分之74.35十亿(2018-19年分别降低44.09%二十二。92%),对应EPS大约0.32/0.53/0.76元。同样的工作可比公司2019年平均PE大约27X,给予公司201927-28 X PE对应于TP估值间隔14。38-14.84元,维持“买入”评级。


盈利预测核心假设:


1) 供方改革和环保政策限产仍在继续,传统业务氟化物举行价格略高(冰晶石和氟化铝); 六氟磷酸锂推动下的成本价格和需求支持,价格逐步回暖。假设2018 - 2020年氟化铝是毛利率34.5%35%35%,冰晶石毛利率分别为28%29%30% ; 分别为六氟磷酸锂保证金15%25%28%,氟化物盐服务(常规氟化物+六氟磷酸锂)2018 - 2020年公司综合毛利率分别为30%32%33%


2)该公司的电池业务2018 - 2020年年销售额0.30.51Gwh在定价1.31.151/ WH,毛利率为8%15%18%


3)在小企业的整车销售,仍处于投资期。该公司已经开发出一种新的能源之星X1X2乘用车和面包物流台车,轻型车等新车型,2017年在实现收入2.08十亿,2018在政策波动的行业,汽车销量减少,我们预计公司2019在企业,因为车辆将恢复正常的增长,假设2018 - 2020年分别收入1000万美元,2.5EVA2.8十亿,毛利率分别为5%10%15%


4)据该公司介绍2018年中报告中,假设2018 - 2020年在其他业务收入分别为33.293.68十亿,毛利率保持5%水平。


基于以上假设,我们预计公司2018 - 2020年 下表中的年营收成本:


风险提示:氟化盐利差收窄下游企业; 新能源汽车销量低于预期; 该公司的业务发展不及预期。


放弃

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